核心观点
2024 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)上一(yi)(yi)个月，我(wo)(wo)司(si)(si)达(da)(da)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)开(kai)门(men)薪(xin)资145.12 亿(yi)美元，去(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长(zhang)3. 80%；归母净(jing)盈(ying)利(li)空间(jian)润(run)11.89 亿(yi)美元，去(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长(zhang)17.45%。我(wo)(wo)司(si)(si)经(jing)开(kai)门(men)绩(ji)去(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长(zhang)核心(xin)系原因煤(mei)市场房价(jia)维护低点程(cheng)序运行累积在baidu、储电(dian)量去(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长(zhang)的(de)(de)后果。长(zhang)期(qi)(qi)以来(lai)我(wo)(wo)司(si)(si)煤(mei)电(dian)相容的(de)(de)开(kai)传统模式，电(dian)气保(bao)险业务(wu)流(liu)程(cheng)的(de)(de)盈(ying)利(li)空间(jian)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长(zhang)可对冲交易煤(mei)炭能(neng)源保(bao)险业务(wu)流(liu)程(cheng)的(de)(de)市场房价(jia)浮动(dong)，保(bao)险整体(ti)化(hua)经(jing)开(kai)门(men)绩(ji)的(de)(de)稳建成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长(zhang)。现(xian)，我(wo)(wo)司(si)(si)乐观(guan)促进(jin)海(hai)(hai)则滩(tan)选煤(mei)厂(chang)的(de)(de)建设，依据(ju)我(wo)(wo)司(si)(si)规划，海(hai)(hai)则滩(tan)选煤(mei)厂(chang)再(zai)创(chuang)新高2026 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)6 月首采岗位面(mian)建成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)投(tou)(tou)入运营，再(zai)创(chuang)新高年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)少产(chan)煤(mei)300 亿(yi)吨(dun)左右(you)；2027 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)赛今年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)一(yi)(yi)季度采取联动(dong)试(shi)转动(dong)，保(bao)守估计(ji)产(chan)煤(mei)1000 亿(yi)吨(dun)左右(you)。海(hai)(hai)则滩(tan)选煤(mei)厂(chang)的(de)(de)建成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)投(tou)(tou)入运营一(yi)(yi)般进(jin)几步(bu)变(bian)厚我(wo)(wo)司(si)(si)经(jing)开(kai)门(men)绩(ji)，依据(ju)我(wo)(wo)司(si)(si)推(tui)算出结局，海(hai)(hai)则滩(tan)选煤(mei)厂(chang)再(zai)创(chuang)新高年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)脱(tuo)贫致富(fu)约(yue)90 亿(yi)美元、变(bian)更净(jing)盈(ying)利(li)空间(jian)润(run)约(yue)44 亿(yi)美元、变(bian)更开(kai)性净(jing)人民币流(liu)约(yue)51 亿(yi)美元、投(tou)(tou)资者(zhe)报答(da)率达(da)(da)50%以上内容。
事件
永泰能源发布2024 年半年度报告
2024 年上三(san)个(ge)月，司保证总建(jian)筑面积收入来(lai)源145.12 万(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)期(qi)(qi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)上升3. 80%；归母(mu)(mu)净(jing)盈利空间(jian)(jian)润11.89 万(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)期(qi)(qi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)上升17.45%；扣(kou)非归母(mu)(mu)净(jing)盈利空间(jian)(jian)润11. 12万(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)期(qi)(qi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)上升10.66%；单年度归母(mu)(mu)净(jing)盈利空间(jian)(jian)润7.23 万(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)期(qi)(qi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)上升21.71%；保证加(jia)权平均法净(jing)净(jing)资产金币率(lv)2.54%，同(tong)期(qi)(qi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)延长(zhang)0.27 个(ge)同(tong)比(bi)(bi)成长(zhang)率(lv)成长(zhang)；保证基(ji)础(chu)每1股金币0.05 元(yuan)(yuan)/股，同(tong)期(qi)(qi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)上升17.32%。
简评
电力盈利持续改善，归母净利同比增长
2024 年(nian)上(shang)(shang)(shang)三个(ge)(ge)月(yue)，新(xin)(xin)(xin)(xin)平(ping)台(tai)(tai)(tai)保(bao)(bao)证 总建(jian)(jian)筑(zhu)面(mian)(mian)积(ji)薪(xin)水(shui)145.12 万元(yuan)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)提高(gao)3. 80%；归母(mu)纯工(gong)(gong)(gong)资(zi)收入(ru)(ru)润11.89 万元(yuan)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)提高(gao)17.45%。新(xin)(xin)(xin)(xin)平(ping)台(tai)(tai)(tai)经总建(jian)(jian)筑(zhu)面(mian)(mian)积(ji)绩去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)提高(gao)包(bao)括(kuo)(kuo)是系能(neng)源煤(mei)的价(jia)值(zhi)保(bao)(bao)护底位自动运行堆(dui)砌连网电池电量去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)提高(gao)的决(jue)定(ding)。归功(gong)于新(xin)(xin)(xin)(xin)平(ping)台(tai)(tai)(tai)煤(mei)电互补性(xing)的卖生(sheng)产的的模式，电缆工(gong)(gong)(gong)作的工(gong)(gong)(gong)资(zi)收入(ru)(ru)提高(gao)可(ke)风险(xian)对(dui)冲(chong)媒碳(tan)工(gong)(gong)(gong)作的的价(jia)值(zhi)震(zhen)荡，保(bao)(bao)障(zhang)措施整体(ti)上(shang)(shang)(shang)经总建(jian)(jian)筑(zhu)面(mian)(mian)积(ji)绩的稳盈(ying)提高(gao)。分工(gong)(gong)(gong)作看(kan)你(ni)，新(xin)(xin)(xin)(xin)平(ping)台(tai)(tai)(tai)电缆和(he)媒碳(tan)工(gong)(gong)(gong)作各是为(wei)(wei)保(bao)(bao)证 总建(jian)(jian)筑(zhu)面(mian)(mian)积(ji)薪(xin)水(shui)88.04 和(he)53. 44 万元(yuan)，同(tong)(tong)影响+14.32%和(he)-8.41%；保(bao)(bao)证 提成率率15.46%和(he)48.38%，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)影响+8.86 和(he)-7.71 个(ge)(ge)十分之一。新(xin)(xin)(xin)(xin)平(ping)台(tai)(tai)(tai)电缆提成率率去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)改善(shan)，包(bao)括(kuo)(kuo)是系燃煤(mei)锅炉人工(gong)(gong)(gong)成本去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)急(ji)剧(ju)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)。2024H1 新(xin)(xin)(xin)(xin)平(ping)台(tai)(tai)(tai)采购(gou)招标媒碳(tan)874.72 千吨，里(li)面(mian)(mian)长协煤(mei)比率达86.84%。新(xin)(xin)(xin)(xin)平(ping)台(tai)(tai)(tai)单(dan)季度、一个(ge)(ge)月(yue)度归母(mu)纯工(gong)(gong)(gong)资(zi)收入(ru)(ru)润7.23 万元(yuan)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)提高(gao)21.71%。哺乳(ru)期(qi)(qi)(qi)(qi)间杂(za)费率管理工(gong)(gong)(gong)作方面(mian)(mian)，2024H1 新(xin)(xin)(xin)(xin)平(ping)台(tai)(tai)(tai)卖杂(za)费率、管理工(gong)(gong)(gong)作杂(za)费率、研(yan)发管理杂(za)费率和(he)钱(qian)财杂(za)费率各是为(wei)(wei)为(wei)(wei)0.37%、3.70%、0.25%和(he)6.84%，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)影响+0.11、-0.60、-0.19 和(he)-1.94 个(ge)(ge)十分之一。2024 年(nian)上(shang)(shang)(shang)三个(ge)(ge)月(yue)，新(xin)(xin)(xin)(xin)平(ping)台(tai)(tai)(tai)钱(qian)财杂(za)费为(wei)(wei)9.92 万元(yuan)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)急(ji)剧(ju)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)19.19%，包(bao)括(kuo)(kuo)是系新(xin)(xin)(xin)(xin)平(ping)台(tai)(tai)(tai)汇(hui)兑(dui)失去(qu)(qu)去(qu)(qu)年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)才(cai)能(neng)减少2.09 万元(yuan)。
海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：
优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。
全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。
风险分析
焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。
动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。
储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。
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